中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《AI算力需求持续增长，23年AI服务器增长强劲》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为23.08元。

工业富联(601138)

投资要点

事件：公司发布2023年年报：

1）2023：收入4763.4亿元，同比-6.9%；归母净利润210.4亿元，同比+4.8%；扣非归母净利润202.1亿元，同比+9.8%。毛利率8.06%，同比+0.8pct；净利率4.41%，同比+0.5pct。

2）23Q4：收入1475.2亿元，同比-2.2%/环比+20.9%；归母净利润75.6亿元，同比-8.7%/环比+19.5%；扣非归母净利润66.8亿元，同比-5.5%/环比+11.3%。毛利率8.3%，同比+0.2pct/环比-1.0pct；净利率5.1%，同比-0.4pct/环比-0.1pct。

分业务情况：23年通信及移动网络设备/云计算/工业互联网分别实现收入2789.8/1943.1/16.5亿元，同比分别-5.8%/-8.5%/-13.9%；毛利率分别为9.8%/5.1%/49.8%，同比+0.55/+1.12/+1.94pct。

高速交换机增长快速，大客户高端机型销售优于预期。受益数据中心AI化及网络升级趋势，23年公司高速交换机及路由器营收同比增长两位数。公司交换机覆盖客户占全球75%以上份额，23年100G/200G/400G已实现量产交付，200G/400G高速率产品出货显著提升，800G进入NPI阶段，预计24年贡献收入。此外，受益大客户高端机型销售优于预期，公司终端精密结构件实现同比增长。

投资建议：根据已发布2023年年报数据，我们适当调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为250/301/331亿元（此前2024-25年为310/370亿元），对应PE估值18/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：AI需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利248.09亿，根据现价换算的预测PE为18.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为23.83。

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